Nvidia a investi près de 50 milliards de dollars dans les laboratoires d’IA qui achètent ses puces et a pris des engagements pour plus de 500 milliards de dollars.
Colette Kress, directrice financière de la société, a déclaré aux analystes le 26 août que la demande des laboratoires soutenus par Nvidia avec son propre bilan contribuerait à environ un quart de son activité l’année prochaine.
Cet arrangement est ce que les gens entendent par financement circulaire, et Nvidia a utilisé cette expression avant tout analyste. Kress a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que la société était consciente de l’ampleur du soutien qu’elle apportait et savait que certains qualifieraient cela de financement circulaire. Elle a dit que Nvidia voyait les choses différemment.
La boucle est simple à décrire. Nvidia investit dans un laboratoire d’IA. Le laboratoire utilise l’argent, ou le crédit libéré par la participation de Nvidia, pour construire un centre de données. Le centre de données est rempli de puces Nvidia. L’achat est enregistré comme chiffre d’affaires Nvidia. Le cours de l’action et les liquidités de Nvidia augmentent et la société investit à nouveau.
Ce que Nvidia s’est engagé
Kress a donné elle-même les chiffres. Elle a déclaré que Nvidia avait signé des partenariats avec six sociétés d’investissement, à savoir Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs et KKR, pour mettre en place des plateformes de financement qui lèveront plus de 500 milliards de dollars de capitaux extérieurs pour permettre aux laboratoires de construire.
Elle a déclaré que Nvidia avait obtenu des terrains, de l’électricité et des capacités de construction auprès de SB Energy, qui hébergera uniquement les équipements Nvidia. La première phase prend en charge 4,25 gigawatts et sera utilisée par OpenAI. Kress estime les engagements existants et prévus d’OpenAI à environ 12 gigawatts de calcul Nvidia jusqu’en 2030. Pour un deuxième laboratoire qu’elle n’a pas nommé, Nvidia fournira un soutien en crédit couvrant près de deux gigawatts.
La déclaration de résultats de Nvidia décrit ces partenariats comme soumis à des accords définitifs, ce qui signifie que les contrats contraignants n’ont pas été signés. Les 500 milliards de dollars sont une intention plutôt qu’un argent en place.
Nvidia prête également son nom aux petits opérateurs de cloud. Kress a déclaré que la société promettait de louer elle-même une partie de la capacité d’un opérateur, ce qui donne aux prêteurs de l’opérateur un flux de revenus garanti sur lequel prêter. En échange, Nvidia prend une part de ce que l’opérateur gagne au-delà de ce plancher. Elle a déclaré que Nvidia était payée deux fois dans le cadre de cet accord, une fois pour l’équipement et une autre fois pour les revenus de location.
Pourquoi Nvidia rejette le label de financement circulaire
Kress a donné trois réponses, et elles méritent d’être rapportées aux côtés des chiffres.
Les prêteurs extérieurs évaluent toujours chaque transaction selon ses propres mérites, a-t-elle déclaré, et Nvidia n’accorde pas de prêts. Les puces expédiées par Nvidia sont destinées à des clients de qualité investissement ou soutenus par quelqu’un qui l’est. Et si un client échoue, l’équipement peut être transféré à un autre acheteur, ce qu’elle a proposé comme raison pour laquelle l’exposition de Nvidia est limitée.
Kress a également expliqué pourquoi les laboratoires ont besoin d’aide. Ils ont une demande informatique supérieure à ce que leurs finances peuvent supporter, a-t-elle déclaré. Il s’agit de jeunes entreprises sans contrats à long terme ni cotes de crédit que les prêteurs exigent normalement avant de financer un centre de données. Ce qui limite leur croissance, ce ne sont ni les clients ni la technologie. C’est l’accès à l’informatique.
Le risque évident est ce qui arrive si l’un d’eux ne peut pas payer. Nvidia perdrait à la fois la vente et l’investissement. Kress répond que le matériel trouve un autre acheteur. Cette affirmation n’est valable que tant que la demande dépasse l’offre, et Nvidia affirme que c’est actuellement le cas.
Vivek Arya de BofA Securities a demandé à Jensen Huang comment l’entreprise finance les laboratoires qui conçoivent leurs propres puces, en soulignant le processeur Jalapeño d’OpenAI. Huang a déclaré que Nvidia vend une plate-forme qui fonctionne dans n’importe quel cloud pendant toute la durée de vie d’un système d’IA, tandis que les puces concurrentes sont conçues pour un seul service. Concernant l’argent, il a déclaré que son seul regret était de ne pas avoir investi plus et plus tôt.
L’hypothèse de l’agent derrière tout cela
Kress a déclaré à Joseph Moore de Morgan Stanley qu’un agent a besoin de 15 à 100 fois la puissance de calcul d’une personne utilisant le même système. Huang a déclaré qu’il pensait que l’IA était devenue principalement agentique au cours du mois dernier. Nvidia n’a fourni aucune donnée à ce sujet.
Sur cette base, la société s’est orientée vers un chiffre d’affaires de 108 milliards de dollars ce trimestre et a déclaré qu’elle s’attend à titre préliminaire à une croissance d’environ 70 % d’ici janvier 2028, un chiffre qui, selon Kress, est limité par l’offre plutôt que par la demande.
Kress a averti séparément que les prix des mémoires grimpaient plus rapidement que prévu par Nvidia. Elle a guidé les marges jusqu’à 74 % ce trimestre, avec un creux entre 71 % et 72 % au quatrième, et a déclaré que la pénurie de mémoire était en grande partie due au développement de l’IA elle-même.
Nvidia rapporte à nouveau le 17 novembre. Kress n’a pas précisé quel laboratoire recevait le crédit couvrant près de 2 gigawatts.
(Photo de Nvidia)
